京华激光:国内领先的防伪材料生产企业
   
京华激光是一家专业从事激光全息模压制品制造、销售及技术开发的国家高新技术企业。公司拥有18项发明专利和11项实用新型专利,已形成了以激光全息防伪膜和防伪纸为核心的系列产品,产品主要应用于烟酒、化妆品、药品、食品等领域的防伪包装。公司目前已成为中国防伪行业协会正式团体会员、副理事长单位,中国防伪行业十强企业。2014~2016年,公司产品在烟用包装领域的市场占有率分别为4.61%、4.17%和4.36%。
   
近年收入小幅波动,毛利率水平基本稳定 公司营业收入主要来源于激光全息防伪纸、激光全息防伪膜。2014~2016年,公司营业收入分别较上年同期增长19.83%、-9.43%和2.80%。其中2015年营业收入的下降主要系经济下行、卷烟提税和控烟因素给卷烟市场带来不利影响,进而导致公司防伪技术产品销量下降所致。2014年至2017年上半年,公司主营业务毛利率分别为32.02%、35.11%和34.74%和34.17%,基本稳定。2016年毛利率较2015年下降0.37个百分点,主要系激光全息防伪膜业务单位销售成本较上年增加7.40%所致。
   
上游包装市场需求持续增长,研发能力将成行业竞争的关键。全息光学防伪产品被广泛应用于卷烟、酒、化妆品、药品、食品等日用消费品包装领域。受新兴和转型经济体不断增长的市场需求所推动,全球包装市场规模持续稳定增长,世界包装组织(WPO)估计2014~2017年市场年复合增长率达4.10%。中国包装联合会数据显示2015年国内包装工业总产值达1.63万亿元,2016年达1.70万亿元,中国保持世界第二大包装产品生产国地位。在包装材料领域,生产所需设备和原版都能从市场上购得,市场竞争较为激烈,业内技术水平较高的企业能够凭借其先进的技术水平、稳定的产品质量获取订单,从而与客户建立长期良好的合作关系。
   
募投项目重点:扩充公司核心产能,提升核心研发实力。公司本次拟向社会公开发行股票2,278万股,预计募集资36,546.79万元,资金拟投向:年产5万吨精准定位激光全息防伪包装材料建设项目、激光全息防伪包装材料研发中心建设项目。参考Wind一致预测,可比上市公司2017年对应PE处于19~20倍区间;2017年商业服务与用品行业的上市公司PE处于16~77倍区间,中位值为31倍,平均值为41倍。
   
风险提示:市场情绪变化,导致估值中枢下移。